(资料图片)

6月以来，甲醇期货价格在2000—2100元/吨持续宽幅振荡，未见显著突破和起势。进入7月，产业基本面及宏观面或迎来边际变化。

在供应端，5月国内甲醇进口量为135万吨，6月预估外轮实际卸货量为万吨，7月甲醇进口预估大幅缩减，或录得110万—115万吨的到港体量，6月中东主力区域船装速不快是7月进口到港大幅减少的主因。国内方面，值得注意的是产业季节性规律，相当部分一体化企业已经或即将迎来年中大修，持续时间较长，普遍在半个月以上，涉及内蒙古、陕西等西北主产区以及华中部分龙头企业。7月企业开工率预计显著收缩，至少供应不及预期，不如5月、6月充裕。

在需求端，传统下游仍处淡季，MTO开工率未现趋势性变化，浙江兴兴已停车，斯尔邦尚未重启，宝丰MTO的启动至少要到三季度后期，7月整体需求边际变动预计有限。从库存角度看，港口仍在累积，且当前的水平为年内高位、同比中等水平。预计随着7月到港量显著减少而有所去化。相较而言，企业/工厂库存较为健康，6月以来主动去化至今，录得同比低位水平。

在成本端，煤炭价格下行是5月、6月甲醇价格最重要的影响因素。其中，6月煤炭市场呈现先抑后扬的态势，港口动力煤价格在上旬向下击穿800元/吨后，随着高温炎热天气来袭，用电需求快速攀升，中下旬迎来强劲反弹，向上穿越800元/吨，目前又从840元/吨再次回落至800元/吨附近水平。

后市来看，在迎峰度夏期间，7月动力煤难以走出下跌态势，即使各环节库存较高，企业也不会贸然减少库存天数。煤炭弱势带来的成本逻辑虽依然存在，但流畅下跌的阶段却已经结束。进一步来看，煤炭市场现阶段以维稳为主，即不具备大幅上涨动力，也不存在快速下跌的空间，动力煤市场更有可能围绕800元/吨的中轴上下100元/吨区间反复振荡。在此推演下，预计后市煤价从成本端对甲醇的影响，不再具备显著的方向性，从而退为影响期现货价格的次要因素和矛盾。

在利润端，煤制工艺产品及烯烃单体利润同步处于持续减亏、修复盈利的过程中，相较而言，气制企业利润则因天然气进入夏季后的涨价阶段而开始持续亏损，有待调整。整体上产业链利润处于需要被提振的状态和阶段，从现货利润率（利润/售价）指标来看，现货估值处于相对中性的区间位置，调整动力不强。

从期现关系来看，6月以来甲醇基差逐步收窄，期现偏离度指标修复至中性区间，表征盘面相较于现货的估值矛盾已经解决，当下期现价差并非影响价格走势的关键。

从驱动来看，7月甲醇市场的边际变化主要在于供给端和宏观层面，前者涉及国内企业年中集中大修、沿海进口较6月缩量；后者表现在宏观政策预期日益强烈，进而对价格有向上的驱动。从估值来看，7月煤价大概率企稳，至少不会再有过分下跌，产业链利润也有提振空间，这为甲醇价格抬升提供了基础。

综上所述，7月甲醇市场驱动、估值两个维度都存在边际改善的空间，因此，甲醇存在较为清晰的转势逻辑和预期。策略方面，单边来看，对近月合约逢低做多的操作更为适宜；套利来看，7—8月为产业内套利业者布局重仓头寸的关键时间段，7月的供给收缩可能以及9月的需求向好（金九银十）预期，叠加远期煤炭的依旧弱势，支撑9-1正套逻辑。（作者单位：中原期货）

（文章来源：期货日报）